2026年1月非农前瞻

芝商所（CME）于2月2日收盘后大幅上调贵金属保证金（黄金6%→8%，白银11%→15%），上海期货交易所同步调整白银涨跌停板至17%。这种强制去杠杆措施在历史上常伴随市场剧烈波动，增加了非农行情前后的流动性风险。 全球央行决策密集：本周将迎来英国央行、欧洲央行决议（预计均按兵不动）及澳洲联储可能加息，这些决策将与美联储政策预期形成复杂互动。 在如此背景下，1月非农不仅是经济指标，更是市场在数据迷雾、政策转向与流动性收紧三重压力下的一次重要压力测试。

一、前言——被多重不确定性笼罩的就业数据

2026年首份非农就业报告（1月数据）将于2月6日（周五） 公布，正值全球市场从年初波动中寻找方向的关键时刻。这份报告将首次揭示美国经济在新一年的开局动能，但其解读将异常复杂：

芝商所（CME）于2月2日收盘后大幅上调贵金属保证金（黄金6%→8%，白银11%→15%），上海期货交易所同步调整白银涨跌停板至17%。这种强制去杠杆措施在历史上常伴随市场剧烈波动，增加了非农行情前后的流动性风险。 

全球央行决策密集：本周将迎来英国央行、欧洲央行决议（预计均按兵不动）及澳洲联储可能加息，这些决策将与美联储政策预期形成复杂互动。

在如此背景下，1月非农不仅是经济指标，更是市场在数据迷雾、政策转向与流动性收紧三重压力下的一次重要压力测试。

二、核心就业指标前瞻：分歧巨大的预期

1. 市场预期概览

非农新增就业：市场预期中值为+6.4万人（前值修正后+5.0万）

失业率：预期维持在4.4%（前值4.5%）。

薪资增速：需重点关注平均时薪环比能否保持温和增长（前值0.3%），这关乎通胀粘性能否持续缓解。

2. 先行指标信号

ADP就业报告（2月4日）：预期增加4.1万人，若大幅偏离将先行影响市场情绪。

JOLTS职位空缺（2月4日）：预计将降至2021年以来最低水平之一，反映企业招聘需求持续降温。

周度初请失业金人数：是判断就业市场松动速度的高频风向标。

三、历史数据回顾：持续放缓的轨迹

2025年末数据显示就业市场降温趋势明确：

12月数据：仅增5.0万人（前值修正为5.6万），低于6.0万预期，为连续第二个月个位数增长。

大幅下修：2025年10月数据被大幅下修至-17.3万人（初值-10.5万），11月亦下修8千。经修订后，10-11月合计比初报值低7.6万。

全年视角：2025年全年工资就业仅增58.4万，月均4.9万，远低于2024年的200万增长，放缓幅度显著。

四、机构预测与市场预期：分歧中的博弈

市场预期呈现显著分歧：

保守派（彭博经济研究）：预警数据可能意外疲软至1.5万人，主要基于统计调整与天气因素。

主流预期（路透社调查）：集中在6-8万区间，认为经济仍具韧性。

荷兰国际集团（James Knightley）：“市场仍对就业市场持审慎态度，目前定价今年仅两次25个基点的降息。”

降息预期：芝商所FedWatch显示，市场目前预计美联储6月前不会降息，但任何就业意外疲软都可能迅速改变这一预期。

五、当周其他关键事件

全球央行超级周四（2月5日）

欧洲央行：预计维持利率于2.00%不变。关注拉加德会否松口承认紧缩周期结束。

英国央行：预计维持利率于3.75%不变。通胀压力虽缓，但服务业通胀粘性仍是关注焦点。

澳洲联储（2月3日）：可能加息25个基点，但市场更关心这是否为“最后一加”。

总结

2026年1月非农报告的到来，正值市场处于数据修正期、政策观察期、流动性调整期的三期叠加状态：

数据本身的重要性上升：因前期数据缺口，市场对这份“清洁”数据的依赖度高于往常。

交易环境复杂化：保证金上调与全球央行决议集中，放大了事件风险。

政策预期敏感：任何数据意外都可能迅速改变对美联储乃至全球主要央行政策路径的定价。

1月非农将是首个重要路标，指引市场穿越重重迷雾，寻找新的平衡点。