2025年8月非农数据深度解析报告

2025年8月非农数据深度解析报告

一、非农摘要——总数据分析
 
美国8月非农就业数据全面疲软，显示劳动力市场降温迹象愈发明显。




新增就业大幅不及预期：8月非农就业人口仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人和前值修正后的7.9万人。这是疫情以来最疲弱的就业增长时期之一，非农就业已连

续四个月低于10万人。
 
失业率持续攀升：8月失业率较上月增加0.1个百分点至4.3%，创下近4年来新高。三位小数失业率从7月的4.248%上升至4.324%，显示失业率上升趋势更为持续。
 
前值修订与数据质量：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.8万人。值得注意的是，在数据发布前夕，美国劳工统计局曾警告遇

到了“技术问题”。
 
薪资增长放缓：8月份平均时薪同比增长3.7%，环比增长0.3%，符合市场预期，显示通胀压力有所缓和。
 
二、小非农ADP数据对大非农的行情影响
 
ADP数据表现不佳：8月“小非农”ADP数据已经预示了劳动力市场的疲软，但并未引起市场足够重视。

美国8月ADP就业人数增加了5.4万人，低于市场普遍预测的7.3万人，较上月修正后的10.4万明显放缓。ADP首席经济学家内拉·理查森指出，消费者信心下滑、劳动力短

缺以及与人工智能相关的扰动可能是就业增长放缓的原因。
 
行业分布不均：从ADP数据分行业来看，贸易、运输及公用事业领域最为疲软，合计净减少1.7万个岗位；教育及医疗服务减少1.2万个。而休闲与酒店业则逆势大增5万个

岗位，部分抵消了上述领域损失。
 
三、历史大非农数据趋势分析
 
从历史数据看，8月非农的疲软并非孤立事件，而是就业市场降温趋势的延续。





就业增长动能衰竭：自5月以来，就业增长月均仅为2.7万人，而1月至4月的月均增幅为12.7万人，显示就业市场动能明显减弱。商品行业持续削减岗位，尤其是制造业，

就业在过去四个月中减少了4.2万人。
 
职位空缺减少：美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，为2024年9月空缺710.3万人以来的最少空缺。7月职位空缺与失业之比（V/U）跌至0.99，为2021年4月以来首次低于

1，表明劳动力市场已转为需求受限。
 
PMI就业分项收缩：8月ISM制造业PMI就业分项录得43.8，服务业PMI就业分项录得46.5，均位于收缩区间，预示未来就业市场可能进一步走弱。
 
季节性因素影响：历史数据显示，8月的非农报告初值往往偏弱，随后在修正中被上调。过去15年中有10年的8月就业增长低于市场预期，可能部分归因于季节性调整因素。
 
四、相关机构或银行预测
 
非农数据公布后，各大机构纷纷调整对美联储货币政策的预期。
 
美联储降息概率大幅上升：数据公布后，芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场对美联储在9月货币政策会议上降息至少25个基点的预期已达89.8%，同时不排除降

息50个基点的可能性，概率从0升至10.2%。


投行观点汇总：
 
荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利指出，个人消费支出是美国经济的重要支柱。消费者已经对关税推高物价并导致消费能力下降感到担忧，再加上对就业的担

忧，经济活动下行风险正在上升。预计美联储将在9月、10月和12月分别降息25个基点，并在2026年初进一步降息50个基点。
 
美国银行认为，8月就业数据将促使美联储将关注点从通胀转向劳动力市场。该行预计，美联储将在9月和12月各降息25个基点。若劳动力市场进一步走弱，美联储可能在

10月会议上也降息，且2026年降息幅度“可能更大”。
 
摩根士丹利维持9月和12月各降息25个基点的展望，但风险偏向于连续会议降息。
 
五、本次非农后黄金走势预测
 
疲弱的非农数据强化了市场对美联储降息的预期，对黄金形成明显支撑。
 
短期驱动因素：
-降息预期主导：非农数据疲软强化市场对美联储宽松的押注，实际利率预期下行直接利好黄金。数据公布后，黄金盘中一近高达3597.15美元，正逼近3600.00美元历史关

键阻力位，今年以来金价累计涨幅已达37%，


中长期逻辑：
-关税与避险双引擎：特朗普政府推行的一系列政策增加了经济不确定性，黄金作为避险资产的配置价值凸显。
 
风险提示：需警惕后续经济数据超预期、地缘局势缓和等潜在利空因素。特别是下周美国劳工统计局将公布的年度基准修订初值，可能成为引爆市场行情的关键事件。
 
总括而言，这份报告无疑将强化美联储的鸽派立场。甚至白宫国家经济委员会主任哈塞特也表示，美联储将需要考虑更大幅度的降息。随着美联储9月会议临近，这份令人

失望的就业报告为主张宽松

政策的委员提供了充足理由——市场现在等待的已不是会否降息，而是降息幅度会有多大。