真正的大行情还没来？基金经理：美联储最终或被迫QE，金价或再涨30%

AuAg Funds创始人Eric Strand表示，黄金投资者短期内或仍需面对波动，但市场真正应该关注的不是“美联储会不会继续加息”，而是高利率能否解决当前通胀问题。在他看来，随着投资者逐步意识到加息难以抑制由商品和投入成本推动的通胀，金价最终将重回长期上升趋势。

Strand指出，市场目前已经为更高利率定价，这一预期支撑了美元，并对黄金形成压制。但他认为，投资者只是在对高通胀作出反应，却没有看清价格上涨的根源。与需求过热不同，当前通胀更多来自商品价格和生产投入成本上升，因此单纯加息并不能真正把通胀压下来，反而会在原有成本之上再叠加新的融资和经营压力。

通胀根源不在需求

Strand直言，在成本推动型通胀环境下，提高利率“没有任何效果”，因为这并不会减少通胀本身。他强调，这并不是消费者买得太多、需要降温的局面，而是整个经济体系的成本在上升，货币政策若继续收紧，只会让企业和家庭承担更多负担。

尽管黄金在市场押注更紧缩货币政策的背景下表现承压，Strand认为，当前偏空的持仓结构反而可能为贵金属下一轮上涨提供燃料。他的应对策略也很简单：等待市场意识到自己的判断有误，然后价格自然会回到应有轨道。

债务压力压倒鹰派表态

Strand对美联储能否真正兑现鹰派言论持怀疑态度。他将当前立场形容为“只说不做”，认为美联储需要维持抗通胀信誉，但经济和财政现实最终可能迫使其无法真正大幅收紧货币政策。

在他看来，更大的问题是美国政府不断膨胀的债务负担。随着联邦债务突破40万亿美元，政府越来越需要更低的长期借贷成本，以维持债务利息支出可控。Strand认为，这一现实最终会压倒美联储的抗通胀表态。

他表示，政府需要压低长期利率，“对我来说，这很明显，他们将不得不实施量化宽松，或者无论他们将其称为什么”。他还指出，政府希望通过经济增长来摆脱债务问题，这与大幅收紧货币政策本身就存在根本矛盾；如果想推动经济增长，就不能通过加息抑制消费，必须让经济“全速前进”。

黄金或迎更大行情

Strand进一步表示，通胀本身甚至可能成为化解债务问题的一部分，因为名义经济活动上升会降低存量债务的实际价值。他预计，美联储会尽可能抵制这一现实，但最终仍可能被迫顺应财政部的需求，以控制长期借贷成本。

他补充称，投资者如今越来越关注美国国债市场的长端收益率，而高企的收益率已经让政府为持续赤字融资变得更加困难。若债券需求继续恶化，政策层面最终可能转向新一轮量化宽松，或采取其他压低长期收益率的机制，本质上相当于收益率曲线控制。

对于黄金而言，Strand认为这将是更大涨势的催化剂。他指出，市场可能会继续对每一份通胀数据、每一次利率预期变化作出反应，但投资者更应关注货币政策难以解决的结构性因素，包括更高的商品成本、金属需求上升、巨额政府债务，以及维持借贷成本可控的现实需要。

他提到，8月金价上涨约10%，但这类涨幅在他看来可能只是后续行情的“预演”。一旦投资者被迫平掉围绕更高利率和更强美元建立的仓位，金价可能出现更大幅度上行。他甚至预计，金价在今年剩余时间里“完全可能再涨20%至30%”。

矿业股仍具吸引力

对于错过此前黄金上涨阶段的投资者，Strand认为，近期回调反而提供了第二次入场机会。他提醒称，如果现在不介入，可能会再次错过行情。

Strand对贵金属矿业股也保持明显乐观。他表示，尽管矿业股近期表现强劲，但相对于底层商品价格，其估值仍然具有吸引力。过去几年金银价格走高，也改善了矿企资产负债表，降低了财务风险。

他还指出，即便经历了近期上涨，矿业股相对于商品价格仍偏便宜，而勘探不足和新矿开发匮乏继续限制未来供给。“这是一个非常棒的局面，”他说，“我们找不到更多黄金，也找不到更多白银。”

在Strand看来，黄金的投资逻辑已经不再局限于短期美联储政策，而是来自更广泛的结构性背景：美元走弱、美国债务攀升、矿山供给受限，以及国防、人工智能和基础设施领域对金属需求增加。他认为，美元不太可能持续走强，而政府为了偿债和维持债务价格，未来还需要印更多钱；与此同时，地底下能开采出来的金属并不多，但系统对金属的需求却在不断增加。

因此，对他而言，问题已不再是黄金是否会上涨，而是市场何时会意识到：加息无法解决推动通胀的根本问题，而美联储最终可能也别无选择，只能配合政府日益沉重的债务负担。