5月获利离场、8月重新杀回！施罗德为何再度看多黄金？

Wmax Broker财经报社讯 英国资产管理公司施罗德（Schroders）在5月一度获利了结并退居观望后，于8月末重新上调黄金观点，将这一贵金属评级调至“正面”。该机构表示，尽管实际利率仍处高位、金价近期也已显著反弹，但从中期看，黄金的吸引力正在上升。

施罗德在最新多资产展望中指出，黄金受到强劲的结构性需求、改善后的投机性持仓以及围绕通胀、主权债务和货币稳定的持续担忧共同支撑。该机构称，正是“高企的实际利率、重新出现的机构需求，以及短线资金投资者更干净的持仓结构”，促使其重新参与黄金交易；即便金价已经上涨，黄金仍可能提供具有吸引力的中期风险回报机会。

债务与通胀担忧推升避险需求

施罗德转向看多黄金之际，市场对美国债务不可持续增长的担忧升温，推动美元“贬值交易”重新受到追捧。上个月，金价一度测试每盎司4,700美元下方的阻力位。与此同时，现货黄金最新报每盎司4,381.50美元，日内上涨逾1%，但较近期高点已明显回落。

金价此前承压，部分原因是美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）重申其政策重点是维持物价稳定，并将通胀压回央行2%的目标。尽管如此，黄金价格仍远高于7月低点，显示买盘并未完全撤离。

高实际利率并未动摇看多逻辑

值得注意的是，施罗德对黄金转为乐观，并不意味着其对全球经济和风险资产的判断转弱。相反，该机构整体仍偏向积极看待全球经济，继续青睐股票，理由是全球增长具有韧性、企业盈利表现稳健，并维持顺周期投资立场。

与此同时，施罗德认为更高的实际利率已改善美国国债的估值。通常情况下，实际利率上升会抬高持有黄金的机会成本，因为黄金本身不生息。但该机构选择重新入场，说明在其看来，其他基本面因素已足以抵消这一传统利空。

施罗德特别强调，机构投资者重新入场、投机资金持仓更为“干净”，是其再次关注黄金的重要催化剂。该机构还指出，黄金受到来自央行和中国的强劲结构性需求支撑，同时通胀、主权债务和货币稳定方面的担忧仍在持续。

美元、债券与黄金的分化

施罗德表示，在大规模财政赤字背景下，其仍关注货币政策独立性可能面临的风险，但同时相信各国央行会维持适当的政策路径。该机构预计，美国经济保持韧性将使美联储继续维持紧缩立场；市场目前仅计入了有限的进一步收紧空间，这意味着如果其对经济的乐观看法兑现，未来仍可能出现更多加息。

在外汇方面，施罗德还重新建立了美元兑低收益货币的多头头寸，包括日元和瑞郎。换言之，该机构同时押注高实际利率、进一步加息预期以及更强美元，这在传统上通常会构成黄金的艰难环境，但施罗德仍在增加对黄金的敞口。

这种分化表明，施罗德认为黄金的结构性投资逻辑正变得越来越独立于传统短期宏观关系。央行需求近年来一直是支撑金价的重要支柱，作为储备管理者，央行持续分散持仓；该机构也将来自中国的需求视为另一项结构性支撑来源。

大宗商品配置仍偏积极

施罗德的看多黄金立场，也与其对大宗商品整体偏积极的判断一致。除黄金外，该机构仍看好能源和工业金属，并通过全球矿业公司和能源生产商持有自然资源敞口。

尽管施罗德对全球增长保持乐观，但其也指出，通胀加速以及经济活动明显恶化，是当前展望中的两大主要风险。若这两种情形出现，反而可能进一步强化黄金作为分散配置工具的吸引力。

总体来看，施罗德的核心观点是：投资者并不一定需要等到利率下降或实际利率回落，才有理由持有黄金。即便金价近期已经大幅上涨，强劲的结构性需求以及对债务、通胀和货币稳定的担忧，仍令该机构认为黄金具备有吸引力的中期风险回报机会。